刚被纳入港股通，茶百道就迎来一轮暴击。

　　9月9日，深交所和上交所发布公告宣布，茶百道分别调入深港通和沪港通下的港股通标名单，自9月10日起生效。市场普遍认为，公司纳入港股通后有望吸引更多中国内地投资者，或将提高流动性和估值水平。

　　然而，被纳入港股通仅一天，茶百道的股价便暴跌23.2%，创下登陆资本市场以来新低，报4.50港元/股。市值约为66.49亿港元，较上市首日蒸发逾120亿港元，比上市前估值下降近66%。9月12日，“跌跌不休”的颓势仍没有停止的迹象，截至发稿前，茶百道每股价格一度跌破4.00港元，市值下探至60亿港元左右。

　　资本市场“用脚投票”的背后，是令人失望的业绩表现和不再诱人的新式茶饮赛道。

　　据其中期业绩公告显示，截至2024年6月30日，茶百道实现总营收23.96亿元，同比减少约10个百分点；期内利润和归母净利润分别录得2.39亿元、2.37亿元，均较2023年同期锐减近60%；经调整净利润约为3.95亿元，较2023年同期下降34.0%。

　　就细分业务而言，报告期内茶百道向加盟商销售货品及设备约收入22.71亿元，加盟商缴纳的特许权使用费及加盟费共约9827.8万元，二者合计为总营收贡献98.9%，与2023年上半年相比分别下降10.0%、5.8%。对此茶百道解释，由于消费者受外部环境变化影响，公司加大了加盟商的政策支持和向加盟商出售货品及设备的优惠力度。

　　换而言之，为了稳住加盟商，茶百道承接了加盟门店的部分收入压力。但要在愈发激烈的价格战中存活，公司在销售、研发和行政方面的开支难有下降空间。

　　2024年上半年，茶百道为IP营销、跨界合作、艺人代言等支付的分销及销售费用约为1.05亿元，同比激增140.2%；在数字化基础建设和研发投入1450万元，同比增幅达154.4%；由于雇员薪酬和租赁物业等办公支出，行政费用由2023年同期的1.87亿元增长至2.18亿元。三项支出共约占当期毛利润的44.5%，毛利率下降3.4个百分点至31.7%。

　　营收、利润双双缩水，门店增速也大幅放缓。

　　结合往期经营数据来看，2020-2023年，茶百道的门店规模同比增速分别为126.3%、25.3%、22.7%，呈不断下滑趋势。2024年1-6月，公司净新增加盟门店581家，其中新开业门店826家，关闭门店245家，约为2023年同期闭店数量的2.55倍；总门店数量合计8376家，同比增长20.6%，而据壹览商业数据不完全统计，同期蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨门店总数分别为31713家、9514家、8939家。

　　内部增长不及预期，外部环境同样不容乐观。

　　据艾媒咨询近期发布的《2024-2025年中国新式茶饮行业发展现状与消费趋势报告》显示，2024年中国新式茶饮市场规模将达到3547.2亿元，同比增长6.4%。产品同质化现象突出、价格内卷加剧，行业市场逐渐饱和，品牌进入存量竞争阶段。此外，根据调研约46.2%的消费者能接受最高客单价区间为16-20元。自2022年以来，喜茶、奈雪的茶等中高端品牌集体降价，一定程度上挤压了处于大众价格带的茶百道生存空间。

　　今年6月初，茶百道曾高调分红，计划每股派发现金股息人民币0.28元（含税）。按照2023年股东周年大会一致通过的决议，股息将于2024年8月1日派发。不料就在正式派息前三天，茶百道却突然以一纸公告宣布撤销派发2023年年度股息，并保留现金资源用于公司日常业务运营。尽管茶百道随后解释未来会恢复派息，但投资者们还是反应激烈，公司股价连续6个交易日下跌，区间累计跌幅达18.4%。